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巴菲特的风险观
本文转自中巴价值投资研习社(ID: zhongba01


很多人热衷于投资,却又对与其如影随形的风险深恶痛绝。在很多投资者眼里,股票跌破了自己的买入价就意味着风险的出现,于是如临大敌、惶惶不可终日。殊不知,这种很多人都秉持的风险观在巴菲特眼里是完全错误的。在巴神的眼里,真正的风险从来不是股价的波动。

市场的波动不是风险,而是机会。


现代投资组合理论一直认同多数投资者对于风险的看法,即认为股价的相对波动程度就是风险,股票的价格相对于大盘下跌的幅度更高,风险就越大。在此基础上,资本资产定价模型中,将风险分为两类:整体的市场风险与非系统风险,其中前者运用数据库与统计方法,能够计算出一只股票“精确贝塔值,后者通过多元化的投资组合能够进行化解。


针对这种观点,巴菲特在1993年致股东的信中给予了明确的批判,并给出了自己及伯克希尔对于风险的看法:我们对风险的定义,与一般字典里的一样,是指投资损失或伤害的可能性。


与“股价波动及风险”的观点相反,巴菲特认为股价的下跌其实是减少了风险,因为只要市场波动的幅度越大,一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上,投资者正好要利用股价下跌的机会,“很难想象这种低价的优惠会被投资人视为对其有害。” 在1997年致股东的信中,他重申了这一观点,并打了两个以后被视为经典的比喻:“如果你打算一辈子吃汉堡却又不养牛,那么你是希望牛肉价格上涨或是下跌呢?”“假设你预估未来五年内可以存一笔钱,那么你希望这期间的股票市场是涨还是跌?”,以此来说明自己的观点。


巴菲特认为投资者的投资期限在很大程度上决定了风险的有无及大小,频繁买进、卖出将大大提高投资风险,但一旦将投资期限拉得足够长,其风险也将大大降低:“如果你问我,今天买可口可乐明天卖出,这样的风险如何?我只能说风险太大了,但如果是持有四年,那就没有什么风险。”

如何评估风险?


在巴菲特看来,真正的风险并非股价的波动,而来自于公司本身,在于公司的“内在价值风险”,“投资人应该真正评估的风险是他们从一项投资在其预计持有的期间内所收到的税后回报,是否能够让他保有其投资之初所拥有的购买力(即资产能否保值),再加上合理的利率因素。”巴菲特认为,虽然这样的风险无法做到像工程般的精确,但它至少可以做到足以做出有效的判断,模糊的正确比精确的错误要重要的多。


具体说来,投资者在对一家公司做风险评估时应当重点考察以下五个:这家公司长期竞争能力(长期竞争优势)如何,这家公司管理阶层发回公司潜能以及有效运用先进的能力(管理者能力)如何,这家公司管理阶层将企业获得的利益确实汇报给股东而非中饱私囊的程度(管理者品格)如何,买进这家公司的价格(投资成本)如何,投资者的净购买力所得(投资成本),这种成本需考虑税负与通货膨胀等因素,因此必须从投资收益总额中将这一部分扣除。

风险观最终决定了投资策略,在形成对风险的独特认识后,巴菲特给出了全新的三种投资策略:分散式套利投资、指数型投资与集中投资。


分散式套利投资是指对于从事套利活动的投资者,可采取分散资源的办法降低风险,只要确信投资组合的加权平均能够让你获致满意的报酬即可。


指数型投资是指对于普通的投资者,因为没有特别熟悉的行业和公司,也缺乏研究公司的能力与科学理性的投资心态,但只要对国家的整体产业前景有信心,同时愿意长期持有,可以选择定期投资指数基金。


集中式投资是指对于具备一定投资常识的投资者,能够找出五到十家享有长期竞争优势的公司并能在股价合理时买入的话,集中持股的做法不仅不会增加风险,反而可以在大幅降低风险的同时实现收益最大化,当然前提是投资人在买进股份之前,能够加强本身对于企业的认知以及对于竞争能力熟悉的程度,以及优秀投资心理的养成。


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