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费雪是如何10年赚到30倍……

本文转自微信公众号

聪明投资者(ID: Capital-nature )


巴菲特曾说过,他的投资哲学85%来自格雷厄姆,15%来自费雪。
 费雪最经典的投资案例是德州仪器,持有1030倍 1955年费雪买入德州仪器时,正是持续了15年的“电子类股票第一个黄金时代”的开端。 那时除了IBM公司之外,科技领域的大公司寥寥无几。 但费雪和很多人都看到汇集人类诸多聪明才智的行业——半导体行业的前途无可限量。 1955年下半年,他以14美元左右的价格,用了比较重的仓位买入市盈率20倍的德州仪器。 3年后,1958年,德州仪器研制出世界上第一款集成电路芯片,股价一路长红。 费雪看的是长期成长、真正能长大的优秀公司,他买入德州仪器,也是作为一家长期的投资。 当德州仪器涨到28元时,客户曾给他压力让他卖掉一些。 而当德州仪器股价上涨到35元,客户继续施压,说卖一些吧,可以在下跌的时候买回来。 费雪最终说服了客户继续持有一部分,卖出其余的部分。尽管几年后该股票出现了一次大幅度的下跌,价格从最高点下跌了 80%,但这个新的最低点仍然比这些那些“卖点”高出至少40%。 费雪说,除非有更好的投资机会,否则不会换股。到了1962年,德州仪器股价已经由1955年上涨了14倍。 1967年,德州仪器发明了手持计算器,股价在随后几年再次创出新高,比1962年的高点高出一倍以上。 换言之,费雪在德州仪器上获得了超过30倍的投资收益。 如今德州仪器在经历与当年仙童半导体等强劲对手的激烈厮杀后,最终成长为全球最大的半导体公司之一。 这未必是费雪当年投资德州仪器时看到的终局,但他投资其所用的一整套方式,无论是看管理层、看员工绩效管理、以及对公司技术前景的评判,放到今天,对于我们看制造业这类成长公司,依然广泛适用。 比如,费雪投成长股,就特别关注的公司管理层,他说自己很喜欢和尊重德州仪器的公司人员,认为公司具有与通用电气,RCA, 西屋等巨头竞争和分庭抗礼的实力。 而且仔细研究了德州仪器之后,他认为非常符合他的十五点原则(详见《怎样投资成长股》)。 尤其是对于当时科技公司业务与国防业务密切相关,如何评价研究项目真正具有投资价值?费雪是这么看的: 有一类公司有一种非常过人的能力,就是善于从政府花钱主导的这些技术性极强的项目中,提炼出一定的技术知识并将其合理、合法地运用到利润较高的并与公司现有业务相关的民用领域。 德州仪器就是其中之一,这也很可能是其股票给投资者带来极高收益的重要原因。 费雪写的《怎样选择成长股》被巴菲特认为是最经典的投资书籍之一,并在2018年的伯克希尔哈撒韦股东大会上再次被隆重推荐。 费雪选股时最关注的不是便不便宜,而是公司的成长性能有多快。 他看企业的方式很深入细致,曾为此总结过15个要点。 费雪对有质量的公司信息要求很高,他调研公司有一套自己的方法——“闲聊法”,这个方法也让巴菲特受益匪浅。 我们根据费雪的书籍,摘取其中有启发的32句金句,分享给大家。

对于成长公司

怎么重视管理层能力都不为过


1、符合投资标的的公司,必须以追求长期利益为最终的目标,而且其管理层必须具备一套可行的政策,使公司愿意牺牲短期利润来换取长期利益。 2、如果公司的管理者不是由衷地觉得自身对股东负有受托责任,则股东一定没有办法从投资中获得应有的利益。 3、好的管理层是在回答关于公司弱点的问题时非常坦诚,和回答公司的优点时一样全面,这样的管理层才最适合投资。 4、对于一家真正有投资价值的公司而言,不仅必须要有能力销售产品,还要能够评估客户需求和欲望上的变化。 5如果一个投资者或者金融人士想要找到一只合适的成长型股票,我认为有一个规则应该是他一直遵守的:对于做出投资决策所需要的信息,除非他首先至少收集到其中的50%,否则不要拜访任何考虑进行投资的公司的管理层。 6、如果在没有首先做到这一点的情况下接触了该公司的管理层,他会使自己陷于很危险的境地,因为他几乎不了解自己搜索的事情,这样他能否得到正确答案很大程度上取决于运气的好坏。 7、无论是哪种类型的公司,投资者必须关注管理层目前和今后是否有很强的管理能力:如果没有的话,销售额就不会再继续増长。 8、如果公司拥有杰出的管理层,所处行业又正在接受技术的转变和发展,那么管理层有没有足够能力处理公司事务,以便在未来变革中出现的和最初设想的销售额曲线是否为同一形态,敏锐的投资者需要对此保持警惕。 9、高级管理层必须注意,不要在华丽的产品或者工艺的研究和开发上花费太高,一旦完成,虽然存在市场,但是利润很低。关于利润太低,我的意思是没有足够的销售量以收回研究成本,对投资者来说就不值得投资。 10、即使在管理最出色的企业,失败也是从事商业所花费的成本中的一部分。 11、企业的成功建立在对生产、销售和研究这三方面的考虑的基础上。说其中某个方面比另一个重要,就好比说心脏、肺或者消化系统是身体内功能最重要的单个器官。它们都是生存所必需的,都必须为健康发挥重要的作用。 12、管理层是不是向投资者报喜不报忧?出现问题或者发生令人失望的事情时,管理层面对这种事情的态度,是投资者考察公司的宝贵线索。 

人人都可以学习的

超实用“闲聊法”


13商业的“消息途径”是一件很值得注意的事情。和那些与特定公司以某种方式存在利害关系的人交谈,你可以通过截取他的有代表性的观点,获得关于某一行业每一家公司的相对优势和弱点,这是让人非常吃惊的。 14、去拜访某一行业内的五家公司,在每一家都询问关于其他四家公司的优势和弱点的聪明问题,十次中有九次你会惊奇地看到,所有五家公司的优势和弱点都详细而准确地显露岀来。 15、和公司存在交易的供应商和顾客同样能让人吃惊地了解到一些信息。大学、政府和竞争对手的研究人员也能提供丰富的有价值的数据,贸易协会的高级管理人员也是信息的来源。 16、还有一种团体能非常好地帮助未来的投资者寻找能获利的公司。不过,如果投资者没有进行很好的判断,没有大量地反复查证他被告知的消息的可靠性,那么该团体的害处就会大于益处,这一团体是指公司的前雇员。 17、在公司活动的所有方面,没有哪个能比从公司外部的消息来源掌握销售组织的相对效率更容易的了,竞争对手和顾客都知道答案。 

如果选择了合适的股票

就很难找到卖出的理由


18、购买一只股票的成功不依赖于你在购买时对公司的了解情况,而是取决于购买股票以后对公司有怎样的了解。因此对投资者来说,重要的是公司在未来,而不是在过去的利润率。 19、决定现在是否买入某只股票时,它在过去几年已经上涨或者没有上涨的事实根本没有意义,重要的在于现在或者未来是否能有足够的进步,以证明价格高于目前的水平是有道理的。 20、理智的投资者不能仅仅因为便宜就购买普通股,只有在它们有希望为你带来回报时才应该考虑。 21、一旦选择了合适的股票,并且经受了时间的检验,就很难找到卖出的理由。然而,金融界持续产生大量的推荐和评论,给出了各种卖出优秀的普通股的理由。 22、如果在购买普通股时完成了正确的工作,那么卖出的时间几乎永远不会到来。 23、大部分投资人终其一生,依靠有限的几只股票长时间持有,就可为自己或者后代打下成为巨富的基础。
 24、和服装一样,股票市场中也有时尚。这些时尚可能几年出现一次,歪曲了当前价格与真实价值之间的关系,所造成的影响相当于某一年商人为了流行的及脚踝长裙,而忍痛放弃高质量的及膝连衣裙。

老理,靠谱


25、任何投资策略,或者关于任何特定股票的需求、买入以及卖出的正确推理,除非将其付诸实施、完成交易,不然一点儿价值也没有。 26、短期价格本身难以预测,所以说,为了获得短期价差而频繁交易是不可能赚到大笔利润的,只有真正长期坚定地持有优质股票的人才能获得较大的利润。 27、和任何企业高管第一次见面之时我最爱问的问题就是,他觉得对于公司的长期成长而言,最重要的问题是什么? 28真正增长潜力非凡的公司很难找到,因为这样的公司客观上就为数不多。但是,如能了解和运用良好的基本原则,我相信有90%的可能性可以把真正出色的公司从众多平凡普通的公司中识别出来。 29、我一直相信,愚者和智者的主要差别在于,智者能从错误中学习,而愚者则不会。
 30我曾经见过不少投资者深受“要与公众的主流观点相反”这一思想的影响,而完全忽视了其中的核心要义:当你持有与大众的主流投资相反的观点时,你必须非常肯定自己是对的。 31、好运气会滋生倦怠。 32、想要成功,必须努力工作,勤奋不懈,诚信正直。


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