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贪婪与恐惧,重温巴菲特经历的四次暴跌
“投资和做事,都要有好机会,但是好机会太难界定了。所以等等看,有没有恐慌蔓延的时候,比如说,流感爆发的时候。”24年前,66岁的巴菲特面对媒体镜头直言。但谨慎起见,他又补充到,“但我不确定,这个方法好不好。”


数据宝统计显示,今年以来,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司在股票中已经损失465亿美元,换算成人民币3255亿元,占其股票持仓的19%。


而在最近美股罕见的大跌中,巴菲特入手了976507股达美航空,增持纽约梅隆银行股票至8900万股。
监管文件显示,巴菲特在4月1日、4月2日完成了六笔减持交易,合计减持达美航空1298.62万股(近1300万股);在4月7日和8日以35.31-35.83美元每股的价格卖出了纽约梅隆银行86.91万股股票,剩余间接持股为8810万股。难道说,巴菲特不仅抄底在半山腰,而且时隔仅仅一个月便开始卖出?这让人们大为困惑......


或者我们可以先来回看一下巴菲特过往的“抄底”记录。


巴菲特4次淡定面对暴跌


第一次,1973年1月到1974年10月,跌幅50%

1973年1月11日,标普500指数最高121点。
1974年10月4日,标普500指数最低60点。
巴菲特早在1969年9月就退出**,然后一直抱着现金,等待估值过高的**暴跌。连他自己也没有想到,一等就是5年。
等了那么久,终于到了出手的时机。巴菲特在接受《福布斯》的记者访问时说:“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了。”
巴菲特持续买入华盛顿邮报的股票。他认为华盛顿邮报的股价至少被低估了50%,于是不断增持,到后来他成了华盛顿邮报的第一大股东。
10年后巴菲特所持有的华盛顿邮报股票市值翻了20倍,15年后翻了35倍。
第二次,1987年8月到1987年10月,跌幅36%
这一次**跌得快,反弹也快,结果巴菲特只能遗憾没有时间“让**飞”。面对暴跌匆匆而来又匆匆而去的投资机会,巴菲特仍然非常淡定,因为他相信下一次机会还会来,只要耐心等待。
在1987年度致股东的信中,巴菲特回顾大跌:
“对于伯克希尔公司来说,过去几年股票市场上实在没有发现什么投资机会。1987年10月,确实有几只股票跌到了让我们感兴趣的价位,不过还没有买到对组合具有影响意义的数量,它们就大幅反弹了。
到1987年底,除了作为永久性的持股与短期套利的持股之外,我们没有其它任何大规模的股票投资(5000万美元以上)。不过你们可以放心,市场先生将来一定会提供投资机会,而且一旦机会来临,我们十分愿意也有能力好好把握住机会。
暴跌后第二年机会来了,巴菲特开始大量买入可口可乐,到1989年,两年内买入可口可乐10亿美元,1994年继续增持后总投资达到13亿美元。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元,10年赚了10倍。目前可口可乐依然是巴菲特的重仓持有股,现在巴菲特单单每年从可口可乐获得的现金分红已经相当于当初的持仓成本。
第三次,2000年3月到2002年10月,跌幅50%
21世纪的互联网科技泡沫推升美股屡创新高。巴菲特1999年在太阳谷发表演说,抨击并预警互联网泡沫对投资者而言迟早是一场巨大的灾难。尽管**两年多跌了一半,巴菲特却并不急于让**飞,因为他想买的很多股票还不便宜。
2002年度致股东的信中,在暴跌之后,巴菲特依然非常淡定:
“在股票投资方面,我们仍然没有什么行动。查理跟我对于伯克希尔公司目前主要的持股感到越来越满意,因为这些公司的收益在增长,而与此同时市场对其估值却进一步降低。不过现在还无意增持这些股票。虽然这些公司的前景良好,但我们并不认为其内在价值被市场低估。同样的结论也适用于大多数的股票。”
“查理跟我现在对于股票退避三舍的态度,并非与生俱来的。我们热爱拥有股票,如果是以具有吸引力的价格买入的话。”
“在我61年的投资生涯中,其中约有50年中都有这样的机会出现。今后也一定会有很多类似的好年份。但是,除非发现至少可以获得10%的税前收益率(缴纳企业所得税后6.5%-7%的收益率)的概率非常高时,否则我们宁可闲坐在一边观望。
2003年春,非典肆虐,隔离的隔离,停学的停学,停工的停工,恐慌蔓延,经济活动骤减,人们对经济的前景异常悲观。2003年4月份,香港恒生指数跌回十年前,最低达到8331.87点。
这个时候,巴菲特出手了。他分批买入港股中国石油,总计4.88亿美元。巴菲特在5年后的2007年7-10月,全部卖出中国石油股份,每股卖出价约为13.5港元,卖出总市值约为40亿美元。五年收益七倍。
第四次,2007年10月到2009年3月,跌幅58%
2008年金融危机肆虐全球,在市场恐惧气氛最大的时候,2008年10月17日,巴菲特在《纽约时报》上发表文章,公开宣布:我正在买入美国股票。
在文章中他再次重申他的投资格言:在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。
他在2009年度致股东的信中说暴跌时要贪婪到用大桶接:“如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候,应该用大桶去接,而不是用小小的指环。”
巴菲特接金子的大桶有多大呢?“2008年初,我们拥有443亿美元的现金资产,之后我们还留存了2007年度170亿美元的营业利润。然而,到2009年底,我们的现金资产减少到了306亿美元(其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司)”。
这次巴菲特又看上了另一家在香港上市的中国公司:比亚迪。2008年9月,巴菲特以每股8港元买入了2.25亿股,一直持股至今,到今日收盘比亚迪的股价已经达到了每股42港元左右。
巴菲特:投资最重要的是理性


虽然目前来看,股神“抄底”似乎抄到了半山腰,但回看过去的几次暴跌,我们也可以看到信奉“长期主义”“价值投资”的巴菲特抄底成功的经验非常丰富。
巴菲特说过,一只股票不打算持有10年,那就10分钟也不要持有。他也说过什么时候应该卖出股票:第一,是当股价明显高估的时候;第二,是当公司的基本面已经发生不可逆转的恶化的时候。

显然,卖出航空股、银行股是遵循了第二条原则。一二季度达美航空对于现金的消耗是巨大的,虽然政府承诺托底,但目前受外围变化面临巨大危机,所以,理性的做法是先规避风险。至于梅隆银行,周四收盘价为37.14美元,巴菲特减持时可以算是近期股价阶段高点


而事实上,手握1千多亿美金的巴菲特还尚未开始大幅“买买买”


根据伯克希尔去年11月份公布3季报显示,巴菲特经多轮股票抛售,伯克希尔现金流增加至1280亿美元,创下历史最高现金流。



巴菲特曾这样描述所谓的“抄底”:“抄底是不可能的。实际上,价格是一种游戏,逢低买入的时候,不要过分考虑价格因素。”

巴菲特本人也并没有花费时间或精力去分析经济。
巴菲特认为这个想法是愚蠢的。首先,没有人具备预测经济趋势的能力,同样地对股票市场也无预测能力。其次,如果你选择的股票会在某一特定的经济环境里获益,你不可避免地会面临变动与投机。不管你是否能正确预知经济走势,你的投资组合将视下一波经济景气情况而决定其报酬。
优质企业才是巴菲特选股的重要前提。这在2003年股东大会上,巴菲特也对此做出过解释。巴菲特在股东大会上的回答如下:
如果有人向我们推销一家企业,我们脑子里想到的第一件事是,“我们更愿意买入这家企业,还是更愿意增持(已经持有的)可口可乐?我们更愿意购买这家企业,还是更愿意增持吉列?”不拿这些未知的新企业与你非常确定的企业进行比较是疯狂的,你能找到的、未来前景和可口可乐一样确定的公司极少。
因此,我们想购买那些确定程度接近可口可乐的公司,然后,我们想弄清楚购买新企业是否比增持我们已经持有的公司更好。如果每一个管理者都这样做,在收购他们从来没有听说过不相关行业的企业之前,就问自己,“收购这家企业会比回购我们自己的股票更好吗?比购买可口可乐的股票更好吗?” 如果他们这样做的话,兼并收购交易将会少很多很多。我们会这么做,会将新的企业与我们认为我们能够得到的、近乎完美的企业进行对比。


巴菲特认为,自己之所以获得成功,最重要的不是智商的力量,理智才是更为关键的因素。只有强化理智,才能抵御贪婪的腐蚀。


他曾经说过:我一向把智商和天才看作是汽车的马力,而理智才是决定最后输出大小的关键。最佳的状态应该是,200马力的车百分之百的发挥出了200马力的功率。可是许多人虽然开着400马力的汽车,却只发挥出了100马力的功率。


投资最重要的是理性。但股票投资中,最困难的就是保持理性,尤其是在暴涨和暴跌中保持理性。
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